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史上仅发行过两次，时隔13年再次重启特别国债对A股影响几何？〖 2020-03-28 〗 阅读 3391 次 史上仅发行过两次 重启特别国债对A股影响几何？ 2020年03月28日 14:08 中国证券报 原标题：罕见！史上仅发行过两次 央行降准配合！时隔13年再次重启的特别国债对A股影 响几何？ 来源：中国证券报 1998年、2007年、2020年，特别国债将迎来史上第三次发行。 日前召开的政治局会议提出，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的 财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特 别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。 赤字、专项债此前多有提及，特别国债这样“稀有”的政策工具含义几何？对市场又会 有什么影响呢？ 为什么发行特别国债？ 一般国债的筹集资金用于弥补财政赤字，补充国家财政资金；而特别国债资金则专门服 务于特定政策，支持特定项目需要。我国以往特别国债的发行目的在于等值交换或购买资 产，而非对预算赤字的融资。 从预算管理来看，特别国债仍属于政府债务。按照国债余额管理办法，纳入中央财政国 债余额管理，在发行时调整国债余额，不列入财政赤字，其收支纳入中央政府性基金预算。 华泰证券(17.270, -0.05, -0.29%)研究所副所长、固定收益首席分析师张继强表示， 疫情冲击之下，促进正常生产生活秩序、稳定就业大局和打赢脱贫攻坚战仍是政策应坚守的 底线，适时的政策储备有较大必要性。当前我国积极财政政策尤其是中央杠杆率仍有空间， 地方专项债、政策性金融等工具较为充足。 不过，张继强介绍，特别国债具有诸多优势，在高度不确定性的环境之下，适时、适度 重启特别国债的发行有一定必要性： 1．针对特定用途发行，更加契合当前应对疫情冲击的政策目标； 2．只需人大常委会审议，更加有利于相机决策； 3．为中央政府加杠杆的直接手段，可避免地方政府债务过快上升； 4．用途更加灵活 在全球疫情蔓延的环境下，多位专家认为我国有必要采取较强的刺激政策促进经济恢复 性增长。中国人民大学副校长刘元春认为，要想摆脱经济休克停摆，使经济循环常态化，必 须要有“大推动”，足够克服运行前的摩擦力，产生“破冰效应”，才能使中国经济循环常 态化。应当考虑将接近10%的准备金率所冻结的十几万亿元资金转化为国债或特别债券，为 财政和货币政策宽松腾挪出空间。 从历史上的刺激政策来看，特别国债产生的促进经济稳定的效益明显，而政策副作用也 较少。 特别国债发行历史：央行降准配合 此前，我国共发行过两次特别国债。第一次，1998年8月向四大国有独资商业银行发行 了2700亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金；第二次， 2007年，发行1.55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为即将成立的国家外汇 投资公司的资本金。 1998年发行特别国债的主要目的是为了提高我国四大行资本金，使其满足《巴塞尔协 议》关于资本充足率的要求，同时解决因频繁出现的坏账问题而对我国银行体系带来的冲 击。 2007年，在国际经济失衡的背景下，我国国际收支呈现“双顺差”局面。发行特别国债 主要是为了维护经济稳定运行和物价稳定，缓解央行对冲的压力。 两次特别国债用途不同，对市场流动性的影响也有区别。1998年央行大幅降准为购买特 别国债提供资金，释放了超过2400亿元存款准备金，提高了货币供应量。2007年特别国债发 行主要采用定向方式，实质是央行外汇和财政部特别国债双方内部的一种资产交换，对市场 流动性的影响偏中性。 发行了特别国债，财政政策更为积极，而货币政策往往会与财政政策相配合。1998年， 购买特别国债的资金就来源于降准。中信证券(22.570, 0.09, 0.40%)固定收益首席分析师 明明表示，货币政策要配合财政刺激，进而拉动实际需求、改善企业的资产负债表和利润 表。当前货币偏谨慎，可能是留足弹药等待财政发力。后续随着财政加码，货币政策可能进 一步宽松，仍然存在全面降准、降息和存款基准利率调整的可能。 此次发行特别国债将用于何处？ 粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖认为，发行特别国债的作用可能更多是用于 促进消费，以扩大消费的方式来对冲外需对经济的拖累。传统基建已经有专项债支持，特别 国债如果再用于政府主导的基建，虽然执行力强、见效快，对经济的推动更强，但带动的多 是钢铁、水泥等重工业行业，这些行业经过2015-2018艰难的供给侧改革，过剩产能已经得 到较好去化，此时在传统基建上发力，可能会影响去产能的效果。 李奇霖介绍，与2008年不同，随着生活环境改善和高等教育的普及，现在寻求就业的人 口主要是“90后”与“00后”，他们更倾向于从事第三产业服务业，对于更需要体力的就业 岗位多规避，第一与第二产业吸收就业人口的作用在下降。从数据上看，2018年采矿业、制 造业与建筑业等行业新增就业人口相比2014年，分别下降了182万、1065万和211万，而信息 技术、金融、房地产等第三产业则多增了60万-200万。 对特别国债的发行过程，张继强表示，有三种可能的方式。 方式一，由财政部定向发行特别国债给商业银行，利率参照再贷款利率，央行通过降准 或者再贷款为商业银行提供等量流动性，财政部借此进行财政贴息、转移支付和支持基建投 资等。为了提高商业银行持有特别国债的意愿，也可考虑允许商业银行将特别国债用于存款 准备金缴纳的方式。 方式二，参照2007年特别国债的发行方式，可由央行借道政策性银行的方式购买部分特 别国债。 方式三，还可进一步创新特别国债的使用方式，用于支持银行永续债发行，提升商业银 行的信贷投放能力和意愿。 发行特别国债后A股趋势性走强 1998年宣布发行特别国债后的第二天（8月19日），上证综指由1071点上涨到1126点， 日涨幅为5.1%，上涨行情持续了6个交易日，直至8月25日的1179点，共涨了9.3%。1个月 后，上证综指为1207点，涨幅为12.7%（自8月19日起）。 2007年6月18日财政部发行1.55万亿国债的当天，上证综指从4132点上升至4253点，日 涨幅为2.9%，随后股市有所下调，直到7月5日（3615点）重启上升行情，最高达6092点（10 月16日）。 市场分析认为，结合特别国债在内的多项宏观政策发力，复工复产、经济恢复将加速推 进，经济将在此后开启强劲反弹，恢复到潜在增速附近。因此，稳健回升的基本面也将大概 率对A股产生提振效应。 ◇ 外交部、国家移民管理局发布公告：自2020年3月28日0时起，暂停持有效中国签证、居留许可的外国人入境 ◇ 美国3月21日当周初请失业金人数328.3万，预期170万，前值28.1万。这是史上首次出现百万级别的初请失业金数据，此前纪… ◇ G20集团领导人应对新冠肺炎特别峰会声明（全文）。（1）病毒无国界，坚定承诺建立统一战线应对这一共同威胁。（2）承… ◇ 美国消费支出占GDP的比重超过70% ◇ 习近平在G20领导人特别峰会上的发言（全文）。（1）各国应该联手加大宏观政策对冲力度，防止世界经济陷入衰退。（2）… FLASH 即时股票系统： 大智慧在线 通达信在线 同花顺在线 千寻在线【回 要闻 信息列表】 【回资讯首页】 |
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